核心结论
台积电二季度美元收入 402 亿、毛利率 67.7%、净利润 7066 亿新台币，并将全年美元收入增速上调至略高于 40%。这证明 AI 需求没有见顶，但仅仅超预期已不足以推动估值继续扩张。
股价下跌的核心是资本回报再定价。2026 年资本开支上调至 600 亿-640 亿美元，三季度毛利率指引 65%-67% 低于二季度。市场开始要求扩产转化为自由现金流，而不再只奖励收入增长。
AI 科技广泛去风险
台湾加权指数盘中跌约 5.2%，台积电跌约 5.1%。TraderXYZ 中纳指、GPU、存储、网络芯片和韩国 ETF 同步下跌，前一交易日费城半导体指数也跌 4.3%，风险已从单一行业扩散。
存储仍是最拥挤和波动最大的环节，SNDK、DRAM、SKHY、MU 普遍大跌；MRVL、AMD 和 INTC 也明显承压。产业需求仍强，但高估值、高仓位与高资本开支同时放大回撤。
ASML 与台积电共同确认设备和先进制程资本开支仍在上行。这提高订单可见度，也使 2027-2028 年供需、折旧、融资成本和资本回报率成为新的估值核心。
观察框架
台股先看 43000 点附近承接与台积电 2340-2350 区域，重点观察收盘是否脱离日内低点。
美股开盘后用 TSM、NVDA、AMD、MU、SKHY、SNDK 及 SOXX / SMH 成交量验证。若盈利预期上修而估值下跌，更像估值压缩；若毛利率和自由现金流预期下调，需要更谨慎。
继续监控油价、美债收益率与美元。三者同步上行时，高估值科技股压力最大。