核心结论
周末宏观环境边际改善，但只能定义为风险缓和。Brent 从上周五 96.78 美元进一步回落至约 91.73 美元，美债收益率下降、美股期货反弹；红海与霍尔木兹运输风险仍在，单日油价下跌不等于风险解除。
本周决定 AI 行情的关键从需求转向资本回报。Microsoft、Meta、Amazon 与 Apple 集中披露财报；Alphabet 已经证明 Cloud 需求极强，却因资本开支超过经营现金流而遭遇估值下调。
台积电抗跌，存储地区轮动
台湾指数盘中跌约 0.9%，台积电却在 2350-2355、接近前收并从低位回升，显示资金仍认可先进制程基本面，同时继续卖出高波动中小型科技股。只有重新站稳 2400 并持续跑赢大盘，才能确认估值重定价结束。
存储链出现地区分化：上周五 MU 跌约 6.9%，今天 MU、SNDK 与 DRAM 温和上涨，SK 海力士相关合约下跌；CXMT 上海上市首日因稀缺性与低发行定价大涨，但不能据此推导 HBM 或全球存储基本面一天改变。
TraderXYZ 前十名义成交约 14.81 亿美元，较上周工作日高峰下降约 58%，且 CXMT 事件占据大量成交。指数和原油方向仍有参考价值，单一个股尤其是 CXMT 与低成交 TSM 不适合作为精确定价。
本周验证框架
Microsoft 与 Meta 重点看云增速、AI 收入、资本开支和自由现金流；Amazon 看 AWS 与约 2000 亿美元资本开支回报，Apple 则需要在接近高估值时交出几乎无瑕疵的结果。
Intel 超预期却下跌，进一步说明需求增长不等于自由现金流转正。AI 上游仍偏多，但优先选择有技术壁垒、订单可见度与议价能力的先进制程、封装、存储和光互连。
短线观察 Brent 能否稳定低于 90 美元、10 年期收益率能否守在 4.7%下方，以及台积电能否守住 2330-2350。